本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四(sì)个(gè)月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéicac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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