昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。<万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗/p>

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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