调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一2023年石油会暴涨吗，今日油价格表窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍2023年石油会暴涨吗，今日油价格表，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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