金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(f国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人rong>报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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