5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(c锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻óng)医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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