近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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