北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注(zhù)的(de)4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大(dà)幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(sh两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ì)应该对就(jiù)业数据(jù)保(bǎo)持(chí)一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美(měi)债收益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)业(yè)投资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数(shù)据来看(kàn)，黄金(jīn)的需(xū)求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次(cì)加息(xī)落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的(de)可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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