核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水(shu导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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