4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2p高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在(zài)走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低于(yú)其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一的(de)职位空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数(shù)据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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