2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增镇关西是谁，镇关西是谁打死的(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱镇关西是谁，镇关西是谁打死的旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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