近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(b学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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