上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(z加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水hài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(s加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水hú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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