金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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