银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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