昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jū2000克是多少斤 2000克等于多少公斤n)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也2000克是多少斤 2000克等于多少公斤仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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