昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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