北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离(lí)投(tóu平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了(le)有(yǒu)利的发(fā)展，为就业(yè)人数(shù)的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出(chū)包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布(bù)的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是(shì)否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明(míng)显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期(qī)，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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