原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体AP长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名P表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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