文(wén)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些 #ff0000; line-height: 24px;'>传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些>丨(gǔn)明明 章(zhāng)立聪 余经纬

　　跨季结束(shù)后资金利率自低位持(chí)续(xù)上行，即(jí)便(biàn)税(shuì)期(qī)结束，资金利率(lǜ)却仍未回落，反而进(jìn)一(yī)步走高。我们(men)认(rèn)为(wèi)主要是(shì)源于：①货(huò)币政(zhèng)策力度(dù)边际转弱(ruò)；②税期走款叠(dié)加(jiā)4月(yuè)信(xìn)贷投放情况较好，导致银行资金融出意愿(yuàn)与能力降低。③资金较为(wèi)拥(yōng)挤导致债市敏感度增加。考(kǎo)虑假期(qī)和月(yuè)末因素，预计短期内(nèi)，资金利(lì)率下行空间有限，波动幅度加大，建议投资者关注资金面的(de)边际变化(huà)，警惕流动性(xìng)大幅收紧对债市(shì)情绪以及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨季结束后资金利(lì)率自低位持续(xù)上行，4月18-19日(rì)税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行(xíng)，然而税期结(jié)束后(hòu)却并未(wèi)回落，4月21日冲高至2.27％，隔夜利率上行幅(fú)度更大(dà)。从(cóng)隔夜利率(lǜ)角度观察，银行与非银机构间流动性分层现象弱化(huà)；此外(wài)，隔夜利率与7天利率(lǜ)的期限(xiàn)利差也明显压(yā)缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认为税期结束，资(zī)金不松，主要有以下几点原因：

　　▍其一，货币政(zhèng)策(cè)力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货币政策坚持以我为主(zhǔ)、稳字当头，保(bǎo)持(chí)货币(bì)信贷合理增长，确保利(lì)率水平合适，在追求经济提振的同时，也注重防范市(shì)场(chǎng)过热(rè)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)。在(zài)满(mǎn)足广义流动性(xìng)供需匹配的前提(tí)下，货币工(gōng)具(jù)力(lì)度可能会有所回摆。从央(yāng)行的具体操作上来(lái)看，MLF小幅增量续做，逆回购投放低量操作(zuò)，结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具“有进有(yǒu)退”，均预(yù)示后续(xù)政策将更加(jiā)“精准有力(lì)”，流动性投放趋(qū)于谨慎(shèn)。

　　▍其(qí)二(èr)，税期走款叠加4月信贷投放情况(kuàng)较(jiào)好，导(dǎo)致(zhì)银行资金融出意愿与(yǔ)能(néng)力降低。

　　4月(yuè)18到19日(rì)税期缴款，而4月通常是缴税大传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些月，因此走款可能对银行间流动(dòng)性带(dài)来了一定的压力。此(cǐ)外，参考近期票据(jù)利率走势(shì)，预计(jì)信贷增速较一季度将会有所放缓，但(dàn)4月(yuè)预计仍将保(bǎo)持(chí)同比多增的态势。税期缴款叠加(jiā)信贷(dài)投放，银行系统整体资金流(liú)出，因此向同业融出的意愿(yuàn)和能力有所降(jiàng)低。

　　▍其三，资金较为(wèi)拥挤(jǐ)可能会导致债市(shì)脆弱性和(hé)敏感度增加(jiā)，且投资者对于未来一(yī)个(gè)月资金利(lì)率(lǜ)上行的担(dān)忧增加。

　　从(cóng)质(zhì)押式(shì)回(huí)购成交量和我们测(cè)算的杠(gāng)杆(gān)率来看，虽然上周受资金收紧影响，加杠杆情绪有所降温，但依然处于历史相对积(jī)极的(de)水平(píng)，导致债市敏感度(dù)增加(jiā)。此外投资(zī)者(zhě)对货币政策力(lì)度(dù)以及(jí)跨月(yuè)资金面情况仍存担(dān)忧，使(shǐ)得市场上对(duì)于未来一个月内资金价(jià)格上行的(de)预期更为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资(zī)金的期限被动拉(lā)长，利率(lǜ)下行空间有限。

　　月末(mò)往往财政集中支出，向市场释放资金；但跨月(yuè)前夕(xī)银行资(zī)金融出意(yì)愿一般较低，预计(jì)资金波(bō)动幅度较大。对于债市(shì)而言，短期交易主线或延续(xù)政策与基本面预期(qī)交易，预计利率以(yǐ)震(zhèn)荡走势为主，建议投资者(zhě)关注资金面的边际变(biàn)化，警惕流(liú)动性大幅收紧对债市情绪以及头寸管理的影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行货币(bì)政(zhèng)策(cè)不及预期；经(jīng)济复苏节奏不(bù)及预期；银行间市场流动性过快收紧。