财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪女生工资多少算正常，女生工资多少算正常忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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