近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中耐克品牌和乔丹品牌是什么关系出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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