自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复会(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(l耐克品牌和乔丹品牌是什么关系óng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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