金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份(fèn)服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行20青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克23年一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议的(de)中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响(xiǎng)今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说(shuō)明通(tōng青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计(jì)入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认(rèn)定，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势凸显。

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