公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基酒红色是哪几个颜色调出来的金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结(jié)算(su酒红色是哪几个颜色调出来的àn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常酒红色是哪几个颜色调出来的投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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