四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐwork on的用法以及语法，workon的用法总结)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小work on的用法以及语法，workon的用法总结银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàwork on的用法以及语法，workon的用法总结ng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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