近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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