银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援40kg是多少斤引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支(z40kg是多少斤hī)出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发40kg是多少斤的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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