5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板91是质数吗，95是质数吗块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期91是质数吗，95是质数吗的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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