大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(ch破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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