近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé刚结婚是不是会天天做)随(suí)售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(j刚结婚是不是会天天做ù)体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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