财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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