财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(k雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗uǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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