近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然(r武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子án)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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