财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理>

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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