银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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