5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在(zài)经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮(lún)产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等(d香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ěng)核心环(huán)节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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