大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，199欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效9年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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