私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出(chū)了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìn大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水g)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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