核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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