大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(di蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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