来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳(wěny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗n)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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