调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌3太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询72元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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