昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(d年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思下移(yí)带来的系统性风险。

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