核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(j未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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