调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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