私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tó唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥u)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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