核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn阅历是什么意思)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào阅历是什么意思)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为阅历是什么意思19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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