金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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