昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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