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　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低(d耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ī)基(jī)数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ng>

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》